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鋼管高端化優勢凸顯 促使業績持續穩定增長
文章出處：http://www.jmk-robot.com 發表時間：2016/12/26 13:31:47
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012 年中報業績穩定增長，盈利能力持續提升
2012 年中報，公司實現營業總收入為127770 萬元，同比增長16.16%；營業利潤為8835 萬元，同比增長16.73%；利潤總額為9042 萬元，同比增長19.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為7533 萬元，同比增長24.29%；基本EPS 0.24 元，同比增長26.32%。公司的加權平均凈資產收益率為5.01%，比上年同期提高了0.71 個百分點，公司盈利能力持續提升使得凈利潤增速明顯高于收入增速。
核電用管：國產化持續推進，項目發展趨勢良好
公司核電蒸汽發生器用800 合金U形傳熱管和核電站凝汽器用焊接鈦管相繼在國內率先實現國產化，同時公司正加大力度研制690TT 合金U 行傳熱管，27simn無縫管為首個具有自主知識產權的CAP1400 示范核電站提供蒸汽發生器急需解決的關鍵材料。公司核電焊接鈦管和核電蒸發器用800 合金U 型管在手訂單分別為500 噸和100 噸，單價26 萬元/噸和110 萬元/噸，貢獻2012 年營業毛利的12%左右。
鎳基合金油井管：開采環境惡劣促使需求增長，業務開拓穩步推進
“十二五”天然氣產量同比增長84.78%，開采環境更加惡劣推動高端油井管需求增加，鎳基油井管國內供不應求。2011 年底投產后，市場開拓持續推進，公司鎳基合金油井管在手訂單約200 萬噸，預計2012 年有望達到600 噸，貢獻毛利3000 萬元。
超超臨界用管：反傾銷仲裁有望提高利潤空間
Super304 競爭激烈使得價格由13 萬元/噸降至6 萬元/噸，幾乎沒有利潤空間，公司接單意愿不強；HR3C 仍為國內唯一廠家，國內主要依賴進口，市場認可仍需時日，因此公司超超臨界用管主要以換熱管為主。普通無縫鋼管以換熱管為主，訂單和銷售情況比較理想。若商務部反傾銷仲裁確定對國外廠商征收10%-40%的反傾銷稅，將提高進口產品成本，有效推動國產化進程，公司作為行業內的龍頭企業將優先受益。
盈利預測與估值
預計公司2012-2014 年EPS 分別為0.51 元、0.61 元、0.74 元，按照2012 年7 月23日******的收盤價11.35 元計算，對應2012-2014 年的PE 分別為22.35X、18.61X 和15.34X，維持公司“買入”評級。
風險提示
1、石化、電力行業投資增速低于預期；
2、新投產項目產能釋放程度低于預期；
3、高端產品競爭激烈，訂單量和產品毛利率低于預期。
2012 年中報，公司實現營業總收入為127770 萬元，同比增長16.16%；營業利潤為8835 萬元，同比增長16.73%；利潤總額為9042 萬元，同比增長19.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為7533 萬元，同比增長24.29%；基本EPS 0.24 元，同比增長26.32%。公司的加權平均凈資產收益率為5.01%，比上年同期提高了0.71 個百分點，公司盈利能力持續提升使得凈利潤增速明顯高于收入增速。
核電用管：國產化持續推進，項目發展趨勢良好
公司核電蒸汽發生器用800 合金U形傳熱管和核電站凝汽器用焊接鈦管相繼在國內率先實現國產化，同時公司正加大力度研制690TT 合金U 行傳熱管，27simn無縫管為首個具有自主知識產權的CAP1400 示范核電站提供蒸汽發生器急需解決的關鍵材料。公司核電焊接鈦管和核電蒸發器用800 合金U 型管在手訂單分別為500 噸和100 噸，單價26 萬元/噸和110 萬元/噸，貢獻2012 年營業毛利的12%左右。
鎳基合金油井管：開采環境惡劣促使需求增長，業務開拓穩步推進
“十二五”天然氣產量同比增長84.78%，開采環境更加惡劣推動高端油井管需求增加，鎳基油井管國內供不應求。2011 年底投產后，市場開拓持續推進，公司鎳基合金油井管在手訂單約200 萬噸，預計2012 年有望達到600 噸，貢獻毛利3000 萬元。
超超臨界用管：反傾銷仲裁有望提高利潤空間
Super304 競爭激烈使得價格由13 萬元/噸降至6 萬元/噸，幾乎沒有利潤空間，公司接單意愿不強；HR3C 仍為國內唯一廠家，國內主要依賴進口，市場認可仍需時日，因此公司超超臨界用管主要以換熱管為主。普通無縫鋼管以換熱管為主，訂單和銷售情況比較理想。若商務部反傾銷仲裁確定對國外廠商征收10%-40%的反傾銷稅，將提高進口產品成本，有效推動國產化進程，公司作為行業內的龍頭企業將優先受益。
盈利預測與估值
預計公司2012-2014 年EPS 分別為0.51 元、0.61 元、0.74 元，按照2012 年7 月23日******的收盤價11.35 元計算，對應2012-2014 年的PE 分別為22.35X、18.61X 和15.34X，維持公司“買入”評級。
風險提示
1、石化、電力行業投資增速低于預期；
2、新投產項目產能釋放程度低于預期；
3、高端產品競爭激烈，訂單量和產品毛利率低于預期。
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