有色市場與鋼材市場的價(jià)格關(guān)聯(lián)性分析

作為基本金屬，長期以來鋼鐵和有色金屬在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著巨大的作用，是日常生活、國防工業(yè)和科學(xué)技術(shù)發(fā)展中不可或缺的基礎(chǔ)材料和重要的戰(zhàn)略物資。兩者的價(jià)格變動(dòng)會(huì)在很大程度上影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，進(jìn)而滲透到生活的方方面面。關(guān)于鋼鐵價(jià)格的影響因素和有色金屬價(jià)格的影響因素已有大量分析研究，但兩者之間的價(jià)格關(guān)系如何尚無定論，本文將對兩者的相關(guān)性進(jìn)行分析，并對鋼材價(jià)格的后期走勢進(jìn)行預(yù)測。精密無縫管

一、樣本數(shù)據(jù)選取及相關(guān)性分析

    基于我的有色指數(shù)設(shè)計(jì)起始時(shí)間為2011年3月，故本文選取2011年1月至今的Myspic指數(shù)（我的鋼鐵價(jià)格指數(shù)）和Myyouse指數(shù)（我的有色價(jià)格指數(shù)）進(jìn)行分析。精密無縫管

圖表1 Myspic指數(shù)與Myyouse指數(shù)對比

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    從我的鋼鐵指數(shù)與我的有色指數(shù)對比圖可以看出，2011年以來，無論是鋼鐵行業(yè)還是有色行業(yè)的價(jià)格趨勢都是下行的，且兩者之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系，Myyouse指數(shù)的變化領(lǐng)先于Myspic指數(shù)的變化，但時(shí)間差在逐漸遞減。圖表1中的四個(gè)時(shí)間點(diǎn)下，Myyouse指數(shù)的階段性高點(diǎn)分別領(lǐng)先于Myspic指數(shù)的階段性高點(diǎn)2.5個(gè)月、2個(gè)月、2個(gè)月和0.5個(gè)月。（注：因?yàn)殇撹F行業(yè)和有色行業(yè)都處于熊市周期，所以選擇階段性高點(diǎn)進(jìn)行分析。）精密無縫管
    基于此，我們用Excel對兩者進(jìn)行相關(guān)性分析，相關(guān)性變化如圖表2所示。可以看出，同樣的時(shí)間點(diǎn)，兩者的相關(guān)系數(shù)為0.88，而將Myspic指數(shù)前移1個(gè)月左右的相關(guān)系數(shù)達(dá)到******值0.92，即Myyouse指數(shù)領(lǐng)先于Myspic指數(shù)1個(gè)月左右。精密無縫管

圖表2 Myspic與Myyouse的相關(guān)系數(shù)圖

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二、鋼材價(jià)格與有色價(jià)格關(guān)系的實(shí)證分析精密無縫管

　　1.數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn) 精密無縫管
　　為便于進(jìn)行計(jì)量檢驗(yàn)，本文對各變量序列做對數(shù)處理，鋼材價(jià)格和有色價(jià)格的對數(shù)序列分別記做lnMyspic和lnMyyouse。再利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件，通過ADF檢驗(yàn)法對各變量序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。
　　從圖表3中的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，本文選取的2個(gè)變量原序列的檢驗(yàn)值均大于10%的臨界值，故均為非平穩(wěn)序列。lnMyspic和lnMyyouse的一階差分序列的檢驗(yàn)值雖均小于10%的臨界值，但分別大于和小于1%的臨界值，故分別為非平穩(wěn)序列和平穩(wěn)序列。而所有二階差分序列的檢驗(yàn)值均小于1%的臨界值，表明lnMyspic和lnMyyouse均為二階單整序列，可在此基礎(chǔ)上進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。精密無縫管

圖表3 各主要樣本序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果

                資料來源：MRI

　　2.協(xié)整檢驗(yàn)
　　在考察了各變量序列的平穩(wěn)性之后，通過Johansen協(xié)整檢驗(yàn)考察Myspic指數(shù)與Myyouse指數(shù)之間是否存在長期均衡關(guān)系。精密無縫管
　　從圖表4的檢驗(yàn)結(jié)果中可以看出，Myspic指數(shù)和Myyouse指數(shù)之間存在協(xié)整關(guān)系，說明Myspic指數(shù)和Myyouse指數(shù)之間存在長期均衡的關(guān)系。精密無縫管

圖表4 Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

                資料來源：MRI
　　　
　　3.Myspic指數(shù)和Myyouse指數(shù)長期趨勢一致的原因分析
　　鋼鐵價(jià)格和有色價(jià)格的波動(dòng)有相似之處。長期以來，雖然兩者的漲跌幅度不盡相同，卻有著千絲萬縷的聯(lián)系。當(dāng)有色價(jià)格上漲的時(shí)候，鋼鐵價(jià)格也跟隨上漲；而有色價(jià)格低迷時(shí)，鋼材價(jià)格也常常走低。
　　盡管鋼鐵價(jià)格和有色價(jià)格大體上呈正相關(guān)關(guān)系，但這種現(xiàn)象亦非絕對。之所以出現(xiàn)這樣的情況，有各種復(fù)雜的原因。從歷史數(shù)據(jù)來看，鋼材價(jià)格的波動(dòng)常跟隨有色價(jià)格，原因主要是鋼材價(jià)格和有色價(jià)格都受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的影響，在“市場的手”的作用下，兩者表現(xiàn)出一定的趨同性。但有色金屬的金融屬性強(qiáng)于鋼材，對于經(jīng)濟(jì)周期的反應(yīng)提前于鋼材價(jià)格，我們可以通過有色價(jià)格的漲跌，結(jié)合當(dāng)時(shí)的主導(dǎo)因素，來判斷鋼材價(jià)格的走向。但隨著鋼材金融屬性的增強(qiáng)，特別是鋼材期貨的上市，鋼材價(jià)格相對于有色價(jià)格的滯后性有所削弱，這可以從圖表1中看出。當(dāng)然，這種關(guān)系并不是絕對的，當(dāng)某個(gè)獨(dú)立的因素影響程度較大，超過兩者的共同影響因素時(shí)，兩者的運(yùn)動(dòng)趨勢可能會(huì)發(fā)生背離。但從長遠(yuǎn)來看，鋼材價(jià)格和有色價(jià)格同向運(yùn)動(dòng)的趨勢比較明顯，而且持續(xù)時(shí)間很長。

三、從有色市場看鋼材市場的價(jià)格走勢

　　2013年的有色價(jià)格指數(shù)走勢自四月底以來有所反彈，一改年初以來的下跌態(tài)勢，目前在41500-42000之間震蕩運(yùn)行。雖然當(dāng)前的反彈走勢并未徹底結(jié)束，但也不應(yīng)太樂觀。以作為有色金屬價(jià)格風(fēng)向標(biāo)的銅為例，四月底以來的上漲主要可以歸結(jié)于以下幾個(gè)方面，一是銅價(jià)大跌導(dǎo)致廢銅供應(yīng)受到抑制，再生冶煉廠的產(chǎn)量有所減少；二是進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)旺季，精銅采購有所增加，下游的銅材企業(yè)開工率上升到85%左右的水平；另外近期國家的收儲(chǔ)計(jì)劃也在一定程度上支撐了價(jià)格的走強(qiáng)。但若銅價(jià)繼續(xù)上升，在以上價(jià)格的主要支撐因素逐漸褪去的情況下，預(yù)計(jì)銅價(jià)在此輪小幅反彈后繼續(xù)年初以來的下行趨勢的概率較大。
　　2013年的鋼材價(jià)格指數(shù)則延續(xù)了年初以來的勻速下跌態(tài)勢。若按照鋼材價(jià)格滯后有色價(jià)格一個(gè)月左右的結(jié)論進(jìn)行推算，鋼材價(jià)格應(yīng)該在五月底至六月初開始有個(gè)小反彈。但應(yīng)該注意到，一方面四月底以來的有色價(jià)格在行業(yè)獨(dú)立因素影響下上漲，另一方面鋼材的供大于求的狀況一直沒有得到有效改善，甚至有愈演愈烈之勢，兩個(gè)行業(yè)的獨(dú)立影響因素超過了兩者的共同影響因素，故表現(xiàn)出背道而馳的現(xiàn)象。但我們認(rèn)為這種狀況不會(huì)持續(xù)太久，***終兩者的價(jià)格會(huì)在四季度表現(xiàn)出上漲的趨同走勢。
　　短期來看，鋼材價(jià)格目前已進(jìn)入需求淡季，市場利空因素仍占據(jù)主導(dǎo)，我們認(rèn)為在沒有重大利好政策出臺且鋼廠沒有出現(xiàn)進(jìn)一步大規(guī)模減產(chǎn)的背景下，鋼材價(jià)格仍然難有起色，未來一段時(shí)間內(nèi)延續(xù)低位盤整的可能性較大，預(yù)計(jì)市場的好轉(zhuǎn)要等到8月份以后。

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